מהי "בועה" - ומה צריך לעשות כדי להימנע ממנה?

המונח בועה כלכלית (Economic Bubble) רלוונטי לשווקי השקעות רבים ומגוונים, ביניהם שוק ההון, שוק הנדל"ן, שוק חפצי האמנות ואפילו שווקים בלתי צפויים, כמו שוק הפרחים. ממה נובעת בועה כלכלית, ואיך משקיעים יכולים לזהות אותה?

62185922_10218082057576640_6198267845470584832_n.jpg

בועה כלכלית היא מצב שבו נכסים מתומחרים בשווי העולה על ערכם האינטרינזי (כלומר הערך הפנימי שלהם). הדבר נובע, בדרך כלל, מסיבות חוץ שוקיות, כמו היבטים פסיכולוגיים, אמונה מוגברת בתחום מסוים, "אפקט העדר" או חשיבה בלתי רציונאלית אחרת. הכוונה במונח "הערך האינטרינזי" היא לערך שנגזר באופן טריוויאלי ממהות הנכס. למשל, ערכה האינרטינזי של דירת מגורים הוא היוון דמי השכירות (נטו) שלה, וערכה האינטרינזי של מניה הוא היוון הדיבידינדים (נטו) שצפויים להתקבל ממנה.

למעשה, במצב של בועה כלכלית, עיקר הרכיבים שקובעים את השווי של הנכס נובעים מציפיות המשקיעים ביחס לעתיד, כאשר הבועה נוצרת עקב כך שהציפיות לעתים אינן מבוססות או נשענות האחת על השניה. למשל, אם שמעתי ממספר אנשים שהשקעה מסוימת היא "חמה", אני עשוי להשקיע בה רק בגלל שהיא "חמה", ולא מפני שהיא השקעה טובה. כלומר, עצם העובדה ששוק מסוים נהיה טרנדי להשקעה, היא שהופכת את אותו שוק לשוק טרנדי להשקעה, מבלי שעומד מאחורי ההשקעה היגיון כלכלי עמוק יותר.

אחת הדוגמאות הטובות ביותר למצב של בועה מקורה בשוק הפרחים בהולנד במאה ה-17. שם, למשך תקופה בת שנתיים, ריחף טרנד לרכוש פרחי צבעוני (Tulip) מחשש לקושי עתידי בגידולם בתנאי אקלים נחותים. הדבר הוביל לריבוי ביקושים לפרחים אלה, עד כדי כך ששוויים נופח הרבה מעבר לשוויים הראוי והאינטרינזי. בסיכומו של דבר התפוצצה בועה זו במשבר חד ומהיר, דבר שהוביל להפסדי כספים משמעותיים למשקיעים רבים.

איך מזהים בועה, ומה צריך לעשות? מצב של בועה נגרם, כאמור, כאשר חלק נכבד משווי הנכס נגזר מציפיות משקיעים, ללא שקיים עוגן אמיתי כלכלי לביקושים האדירים, ומבלי שהנתונים העוטפים את הנכס תומכים בביקושים הללו. על מנת לזהות זאת יש ליישם את הכללים הבאים:

1. בשלב הראשון יש לבחון את מרכיבי התשואה בשוק ולבדוק האם הם נשענים על תשואה אינטרינזית או חיצונית (אם ההשקעה מראה 12% תשואה - כמה ממנה הם תשואה פירותית וכמה הונית?). ככל שמדובר בתשואה אינטרינזית נמוכה יותר ותשואה חיצונית גבוהה יותר, צריך להמשיך לשלב הבא.

2. בשלב השני יש לבחון את נתוני השוק ואת סיפור הרקע שלו. האם נתוני הרקע תומכים בעליות הערך המופרזות? האם מדובר בשוק שנמצא בסביבה עולה בקצב דומה או שהוא "חריג בנוף" ביחס לשווקים דומים/מקבילים? האם יש הצדקה כלכלית אמיתית לעליות הערך? ככל שקיים קושי להצדיק את העליות יש להמשיך לשלב הבא.

3. בשלב השלישי יש לבחון מה הסיבה לעודפי הביקושים בשוק הספציפי - כלומר, מדוע על אף היעדר ההצדקה הכלכלית המהותית, עדיין יש עודפי ביקוש? - צריך להיזהר מביקושים שנובעים אך ורק מעצם העובדה שיש ביקושים ("כולם משקיעים אז גם אני אשקיע").

4. בכל מקרה של ספק, כדאי למזער חשיפה לשווקים שמרחפת מעליהם תחושה של בועה.

אהלן חברים, פוסט נוסף עם טיפים והמלצות למשקיעים, והיום אני רוצה להתייחס לאחד המונחים השגורים בעולם ההשקעות - בועה כלכלית (Economic Bubble). המונח הזה רלוונטי לשווקי השקעות רבים ומגוונים, ביניהם שוק ההון, שוק הנדל"ן, שוק חפצי האמנות ואפילו שווקים בלתי צפויים, כמו שוק הפרחים.

בועה כלכלית היא מצב שבו נכסים מתומחרים בשווי העולה על ערכם האינטרינזי (כלומר הערך הפנימי שלהם). הדבר נובע, בדרך כלל, מסיבות חוץ שוקיות, כמו היבטים פסיכולוגיים, אמונה מוגברת בתחום מסוים, "אפקט העדר" או חשיבה בלתי רציונאלית אחרת. הכוונה במונח "הערך האינטרינזי", היא לערך שנגזר באופן טריוויאלי ממהות הנכס. למשל, ערכה האינרטינזי של דירת מגורים הוא היוון דמי השכירות (נטו) שלה, וערכה האינטרינזי של מניה הוא היוון הדיבידינדים (נטו) שצפויים להתקבל ממנה.

למעשה, במצב של בועה כלכלית, עיקר הרכיבים שקובעים את השווי של הנכס נובעים מציפיות המשקיעים ביחס לעתיד, כאשר הבועה נוצרת עקב כך שהציפיות לעתים אינן מבוססות או נשענות האחת על השניה. למשל, אם שמעתי ממספר אנשים שהשקעה מסוימת היא "חמה", אני עשוי להשקיע בה רק בגלל שהיא "חמה", ולא מפני שהיא השקעה טובה. כלומר, עצם העובדה ששוק מסוים נהיה טרנדי להשקעה, היא שהופכת את אותו שוק לשוק טרנדי להשקעה, מבלי שעומד מאחורי ההשקעה היגיון כלכלי עמוק יותר.
אחת הדוגמאות הטובות ביותר למצב של בועה מקורה בשוק הפרחים בהולנד במאה ה-17. שם, למשך תקופה בת שנתיים, ריחף טרנד לרכוש פרחי צבעוני (Tulip) מחשש לקושי עתידי בגידולם בתנאי אקלים נחותים. הדבר הוביל לריבוי ביקושים לפרחים אלה, עד כדי כך ששוויים נופח הרבה מעבר לשוויים הראוי והאינטרינזי. בסיכומו של דבר התפוצצה בועה זו במשבר חד ומהיר, דבר שהוביל להפסדי כספים משמעותיים למשקיעים רבים.

איך מזהים בועה, ומה צריך לעשות? מצב של בועה נגרם, כאמור, כאשר חלק נכבד משווי הנכס נגזר מציפיות משקיעים, ללא שקיים עוגן אמיתי כלכלי לביקושים האדירים, ומבלי שהנתונים העוטפים את הנכס תומכים בביקושים הללו. על מנת לזהות זאת יש ליישם את הכללים הבאים:

1. בשלב הראשון יש לבחון את מרכיבי התשואה בשוק ולבדוק האם הם נשענים על תשואה אינטרינזית או חיצונית (אם ההשקעה מראה 12% תשואה - כמה ממנה הם תשואה פירותית וכמה הונית?). ככל שמדובר בתשואה אינטרינזית נמוכה יותר ותשואה חיצונית גבוהה יותר, צריך להמשיך לשלב הבא.

2. בשלב השני יש לבחון את נתוני השוק ואת סיפור הרקע שלו. האם נתוני הרקע תומכים בעליות הערך המופרזות? האם מדובר בשוק שנמצא בסביבה עולה בקצב דומה או שהוא "חריג בנוף" ביחס לשווקים דומים/מקבילים? האם יש הצדקה כלכלית אמיתית לעליות הערך? ככל שקיים קושי להצדיק את העליות יש להמשיך לשלב הבא.

3. בשלב השלישי יש לבחון מה הסיבה לעודפי הביקושים בשוק הספציפי - כלומר, מדוע על אף היעדר ההצדקה הכלכלית המהותית, עדיין יש עודפי ביקוש? - צריך להיזהר מביקושים שנובעים אך ורק מעצם העובדה שיש ביקושים ("כולם משקיעים אז גם אני אשקיע").

4. בכל מקרה של ספק, כדאי למזער חשיפה לשווקים שמרחפת מעליהם תחושה של בועה.




הצטרפו לעמוד הפייסבוק של Investmart Israel ותהנו מתכנים איכותיים ומידע שוטף על עולם ההשקעות והנדל"ן על בסיס יומי.


 |